規(guī)模超過6000億，比亞迪去年營收直追特斯拉、毛利率實現(xiàn)反超

全球新能源汽車的龍頭之間的競爭逐漸白熱化，3月27日，比亞迪（002594.SZ）披露的完整年報，為投資者將其與全球龍頭特斯拉（TSLA）進(jìn)行深入對比，提供了一個窗口。。

年報顯示，比亞迪去年全年銷量超過302萬輛，比特斯拉的181萬輛高66%；但比亞迪6023億元的營業(yè)收入，相較特斯拉的967.73億美元（大約6820億元人民幣，按照2023年平均匯率7.05計算）依然存在差距。而比亞迪扣非凈利潤只有284.62億元，不到特斯拉108.82億美元（768.5億元人民幣）（非美國通用會計準(zhǔn)則）的四成。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于凈利潤差異、估值差異、風(fēng)險偏好等原因，按照最新收盤價計算，特斯拉市值達(dá)5727億美元，比亞迪則為6066億元人民幣，特斯拉市值相當(dāng)于比亞迪的7倍（比亞迪市盈率20倍，特斯拉38倍）。

比亞迪的毛利率，也實現(xiàn)了對特斯拉的反超。電池自產(chǎn)的比亞迪，2023年的毛利率，同比上升超過3個百分點，達(dá)到20.21%；而特斯拉依然以對外采為主，2023年毛利率也同比下滑7.35個百分點，為18.2%

營業(yè)收入：比亞迪急起直追

2023年，比亞迪對特斯拉實現(xiàn)了“急起直追”，但營業(yè)收入依然沒有趕上。

年報顯示，去年全年，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入約6023.15億元，同比增長42.04%，凈利潤達(dá)到300.41億元，同比增長80.72%，扣非凈利潤為284.62億元，同比增長82.01%。

特斯拉披露1月25日的業(yè)績顯示，該公司全年總營收達(dá)967.73億美元，同比增長18.79%，凈利潤149.97億美元，同比增加19%（包括59億美元的一次性非現(xiàn)金稅收收益）；非美國通用會計準(zhǔn)則下凈利潤為108.82億美元，同比減少23%。

比亞迪稱，2023年新能源汽車行業(yè)繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，公司新能源汽車銷量再創(chuàng)歷史新高，進(jìn)一步鞏固了全球新能源汽車銷量第一的領(lǐng)先地位。盡管行業(yè)競爭更為激烈，公司憑借出海銷量快速增長、規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力，盈利實現(xiàn)大幅改善。

該公司年報還稱，二次充電電池方面，年內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能提升進(jìn)展順利，助力傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。此外，在保障自身動力電池需求的同時，亦持續(xù)積極拓展外部客戶，加速市場化布局。在儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動新型儲能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。光伏業(yè)務(wù)方面，也在加速新技術(shù)研發(fā)布局。

東吳證券分析師曾朵紅在研報中分析，考慮到新車推出、高端車型逐步放量以及海外出口貢獻(xiàn)增量等因素，預(yù)計比亞迪2024年的銷量將達(dá)到360萬輛到390萬輛，同比增長32%；中國銀河證券則預(yù)計，公司在電動化、智能化的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢將持續(xù)帶動公司銷量增長，因此維持對公司全年銷售380萬輛的銷量預(yù)期不變。

摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯預(yù)測，特斯拉2024年的銷量增速將降至15%；研究機構(gòu)Counterpoint預(yù)測稱，特斯拉2024年的銷售額同比增長可能在20%至25%之間。市場人士預(yù)計特斯拉2024年銷量可能是220萬輛左右。

盡管如此，比亞迪市值只有特斯拉大約七分之一。

玄甲基金總經(jīng)理林佳義認(rèn)為，特斯拉車型不多，大規(guī)模采購使得供應(yīng)鏈成本控制的好；整體則因為比亞迪規(guī)模更大，供應(yīng)鏈大部份為自供，成本控制也有所改善。特斯拉若后續(xù)新品不能熱賣，則估值邏輯會破壞，回歸下行的汽車股邏輯。比亞迪可能也基本處于自身周期的高位，增長也會是問題，影響后續(xù)的預(yù)期。

2023年以來，特斯拉和比亞迪都輪番用降價的方式刺激銷量。產(chǎn)品線差異來看，比亞迪產(chǎn)品類別較多，未來力推更多高端產(chǎn)品；特斯拉只有少數(shù)幾個車型，產(chǎn)品線也在拓展當(dāng)中。

比亞迪綜合毛利率超越特斯拉

2023年全年，特斯拉開啟了車市全面價格戰(zhàn)，毛利率也遭遇了下滑；不過有自身中上游供應(yīng)鏈的比亞迪則實現(xiàn)了毛利率的上升，也受益于碳酸鋰等原材料價格下跌。

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉去年的毛利率為18.2%，比2022年的25.6%降低了7.35個百分點，過去五年來首次出現(xiàn)下跌；而比亞迪則實現(xiàn)了毛利率的增長，過去五年來首次實現(xiàn)超越20%的水平，2022年綜合毛利率為17.04%，2023年增長超過3個百分點到20.21%。

按照108.82億美元凈利潤和181萬的銷量計算，特斯拉單車凈利大約為0.6萬美元；比亞迪單車凈利潤大約0.94萬元人民幣。

在業(yè)績發(fā)布會上，比亞迪董事長王傳福表示，隨著價格戰(zhàn)深入，單車毛利將會下降，比亞迪將通過提升規(guī)模爭取保持總的盈利水平。2023年，該公司汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品毛利率達(dá)23.02%，高度整合、規(guī)?；瘍?yōu)勢、出海戰(zhàn)略、品牌高端化會對毛利帶來貢獻(xiàn)。

中國銀河證券分析，2023年比亞迪單車均價為13.5萬元（剔除增值稅），同比降低11.66%，單車均價的下滑主要是由于年初主力產(chǎn)品的冠軍版改款，以更低的產(chǎn)品售價引領(lǐng)新能源車對燃油車的替代，但公司不斷升級產(chǎn)品性能，做到“降價不降配”，驅(qū)動自主品牌新能源產(chǎn)品的持續(xù)升級。

第一上海證券研究報告稱，特斯拉毛利率下降，主要有三方面原因：特斯拉為達(dá)既定的銷量目標(biāo)開啟了多輪降價銷售；柏林和德州工廠仍處于爬坡期，生產(chǎn)效率仍在繼續(xù)提升；在美國持續(xù)加息的背景下，消費者的購車成本其實并沒有因為降價而受益多少，所以需要更便宜的車，也暗示了未來可能持續(xù)的價格調(diào)整。

奶酪基金研究員符文豪向第一財經(jīng)記者稱，從兩家公司近期披露的財報或業(yè)績預(yù)告，可以看出終端降價對產(chǎn)品毛利的影響。特斯拉2023年盈利同樣受到影響，其原因一方面為北美市場的降價影響毛利率，另一方面為Cybertruck電動皮卡產(chǎn)能處于爬坡期，對毛利率造成短期壓力。

博大資本國際總裁溫天納則認(rèn)為，比亞迪在價格戰(zhàn)中處主導(dǎo)力量，難免對其營收產(chǎn)生負(fù)面影響，預(yù)計價格戰(zhàn)后期規(guī)模優(yōu)勢漸顯。

價格戰(zhàn)在2024年是否會告一段落？3月20日，特斯拉表示，將從4月1日起將中國生產(chǎn)的Model Y車輛的價格提高5000元。

3月19日，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克在社交媒體平臺表示，特斯拉汽車FSD，也就是官方定義全自動駕駛系統(tǒng)，三項重大改進(jìn)將于每兩周公布一次，根據(jù)目前的時間進(jìn)度，將在4月底或者5月初，特斯拉FSD“將在汽車行業(yè)大放異彩”。

隨著時間的推移，馬斯克期待，特斯拉的車輛可以通過自動駕駛產(chǎn)生重大利潤。

比亞迪過去六年財務(wù)數(shù)據(jù)

特斯拉過去五年財務(wù)數(shù)據(jù)